| There are two basic concepts in finance: time-value of money and uncertainty about expectations. |
Il y a deux concepts fondamentaux en finance: la valeur-temps de l'argent et l'incertitude face aux anticipations. |
| The two concepts are the core of financial valuations, including futures contracts. |
Les deux concepts forment la base des valorisations financières y compris celle des contrats à terme futures. |
| cost-of-carry model is the most widely accepted and used for pricing futures contract |
Le modèle des coûts de portage est le modèle le plus vastement accepté et reconnu pour la valorisation des contrats futures. |
| Cost-of-carry Model |
Modèle de cash and carry ou modèle des coûts de portage |
| Cost-of-carry model is an arbitrage-free pricing model. |
Le modèle des coûts de portage est un modèle de valorisation sans arbitrage possible. |
| Its central theme is that futures contract is so priced as to preclude arbitrage profit. |
Le coeur de cette théorie est que le contrat futures est valorisé de sorte qu'il exclut tout possible profit d'arbitrage. |
| In other words, investors will be indifferent to spot and futures market to execute their buying and selling of underlying asset because the prices they obtain are effectively the same. |
En d'autres termes, les investisseurs sont indifférents aux marchés spot et futures pour exécuter leurs achats et leurs ventes d'actif sous-jacent parce que les prix qu'ils obtiennent sur ces deux segments sont intrinsèquement les mêmes. |
| Expectations do influence the price, but they influence the spot price and, through it, the futures price. |
Les anticipations influencent néanmoins le prix mais elles influencent le prix actuel (cours spot) et par ce biais, le prix à terme également. |
| They do not directly influence the futures price. |
Les anticipations ne modifient pas le prix des futures directement. |
| According to the cost-of-carry model, the futures price is given by Futures price(Fp) = Spot Price(Sp) + Carry Cost(Cc) - Carry Return(Cr) (1) |
Selon le modèle des coûts de portage, le prix des futures est donné par l'équation suivante:
Le prix du contrat Futures (Fp)= Prix actuel (Sp) + Coûts de Portages (Cc) - Gains de Portage (Cr) (1) |
| Carry cost (CC) is the interest cost of holding the underlying asset (purchased in spot market) until the maturity of futures contract. |
Les coûts de portage (Cc de l'anglais Cost of Carry) représentent le coût d'intérêt de détenir l'actif sous-jacent (acheté sur le marché au comptant) jusqu'à la maturité du contrat à terme. |
| Carry return (CR) is the income (e.g., dividend) derived from underlying asset during holding period. |
Les gains de portage (Cr de l'anglais Carry Return) représentent les revenus tels que les dividendes, obtenus de l'actif sous-jacent pendant la durée de détention. |
| Thus, the futures price (F) should be equal to spot price (S) plus carry cost minus carry return. |
Ainsi, le prix du contrat futures devrait être égal au prix au comptant additionné des coûts de portage et diminué des gains de portage. |
| If it is otherwise, there will be arbitrage opportunities as follows |
Si ce n'était pas le cas, il y aurait des opportunités d'arbitrage décrites ci-dessous: |
| When F > (S + CC - CR): Sell the (overpriced) futures contract, buy the underlying asset in spot market and carry it until the maturity of futures contract. |
Quand F > (S + Cc - Cr); il faut vendre le contrat future qui est trop cher, acheter l'actif sous-jacent au comptant et le garder jusqu'à la maturité du contrat futures. |
| This is called "cash-and-carry" arbitrage. |
C'est ce qui s'appelle l'arbitrage de "cash-and-carry") |
| When F < (S + CC - CR): Buy the (under priced) futures contract, short-sell the underlying asset in spot market and invest the proceeds of short-sale until the maturity of futures contract. |
Lorsque F < (S + Cc - Cr): Il faut acheter le contrat futures, vendre à découvert l'actif sous-jacent sur le marché au comptant et investir les fonds obtenus de la vente à découvert jusqu'à l'échéance du contrat futures. |
| This is called "reverse cash-and-carry" arbitrage. |
C'est ce que l'on appelle l'arbitrage "reverse cash-and-carry". |
