| There are two basic concepts in finance: time-value of money and uncertainty about expectations. |
В финансах существует два базовых понятия: стоимость денег во времени и неопределённость ожиданий. |
| The two concepts are the core of financial valuations, including futures contracts. |
Эти две концепции составляют основу финансовой оценки, в том числе и оценки фьючерсных контрактов. |
| cost-of-carry model is the most widely accepted and used for pricing futures contract |
Модель затрат на поддержание инвестиционной позиции является общепризнанной и наиболее применяемой в оценке фьючерсов. |
| Cost-of-carry Model |
Модель затрат на поддержание инвестиционной позиции |
| Cost-of-carry model is an arbitrage-free pricing model. |
Модель затрат на поддержание инвестиционной позиции - это модель ценообразования без учёта арбитража. |
| Its central theme is that futures contract is so priced as to preclude arbitrage profit. |
Её центральной темой является оценка фьючерсного контракта таким образом, чтобы устранить арбитражную прибыль. |
| In other words, investors will be indifferent to spot and futures market to execute their buying and selling of underlying asset because the prices they obtain are effectively the same. |
Иными словами, инвесторам будет безразлично, совершать свои покупки и продажи базового актива на спотовом или же на фьючерсном рынке, так как цены на них получаются фактически одинаковыми. |
| Expectations do influence the price, but they influence the spot price and, through it, the futures price. |
Ожидания оказывают влияние на цену, но влияют они именно на цену спот, а уже через неё и на фьючерсную цену. |
| They do not directly influence the futures price. |
Они не влияют на фьючерсную цену напрямую. |
| According to the cost-of-carry model, the futures price is given by Futures price(Fp) = Spot Price(Sp) + Carry Cost(Cc) - Carry Return(Cr) (1) |
Согласно модели затрат на поддержания инвестиционной позиции, фьючерсная цена определяется как
Фьючерсная цена(Fp) = Цена спот(SP) + Затраты на поддержание инвестиционной позиции(Cc) - Доход до эспирации(Cr) (1) |
| Carry cost (CC) is the interest cost of holding the underlying asset (purchased in spot market) until the maturity of futures contract. |
Затраты на поддержание инвестиционной позиции(CC) - это процентная стоимость владения базовым активом (приобретенным на спотовом рынке) до срока исполнения фьючерсного контракта. |
| Carry return (CR) is the income (e.g., dividend) derived from underlying asset during holding period. |
Доход до эспирации (CR) - это доход (например, дивиденд), полученный от базового актива в течение периода владения. |
| Thus, the futures price (F) should be equal to spot price (S) plus carry cost minus carry return. |
Таким образом, фьючерсная цена (F) должна быть равна спот цене (S) плюс затраты на поддержание минус доход до эспирации. |
| If it is otherwise, there will be arbitrage opportunities as follows |
Если это будет не так, появится возможность арбитража следующих типов: |
| When F > (S + CC - CR): Sell the (overpriced) futures contract, buy the underlying asset in spot market and carry it until the maturity of futures contract. |
Когда F> (S + CC - CR): фьючерсный контракт продаётся по завышенной цене, а базовый актив покупается на спотовом рынке и держится до срока исполнения фьючерсного контракта. |
| This is called "cash-and-carry" arbitrage. |
Такой арбитраж называется "заплати и уноси". |
| When F < (S + CC - CR): Buy the (under priced) futures contract, short-sell the underlying asset in spot market and invest the proceeds of short-sale until the maturity of futures contract. |
Когда F < (S + CC - CR): фьючерсный контракт продаётся по заниженной цене, базовый актив продаётся на спотовом рынке, а средства, вырученные от продажи без покрытия, инвестируются до наступления срока исполнения фьючерсного контракта. |
| This is called "reverse cash-and-carry" arbitrage. |
Такой арбитраж называется "заплати и уноси наоборот". |
