| There are two basic concepts in finance: time-value of money and uncertainty about expectations. |
재무에는 두가지 기본 개념이 있다 : 돈의 시간가치와 기댓값의 불확실성이다. |
| The two concepts are the core of financial valuations, including futures contracts. |
위의 두가지 개념은 미래 계약을 포함하여 재무가치의 핵심이다 |
| cost-of-carry model is the most widely accepted and used for pricing futures contract |
보유비용 모델은 선물 계약 가격 측정에 가장 널리 쓰이는 모델입니다. |
| Cost-of-carry Model |
보유비용모델 |
| Cost-of-carry model is an arbitrage-free pricing model. |
보유비용모델은 무차익 가격 모델이다.ㅏ |
| Its central theme is that futures contract is so priced as to preclude arbitrage profit. |
이 모형의 핵심 개념은 선물 계약의 가격이 차익거래 이익이 발생하지 않도록 결정된다는 것이다. |
| In other words, investors will be indifferent to spot and futures market to execute their buying and selling of underlying asset because the prices they obtain are effectively the same. |
즉, 투자자들은 현물 시장과 선물 시장 중 어디에서 기초자산을 사고팔든 실질적으로 동일한 가격을 얻기 때문에 양쪽 시장에 대해 무차별적이게 된다. |
| Expectations do influence the price, but they influence the spot price and, through it, the futures price. |
시장 참여자들의 기대는 가격에 영향을 주지만, 이는 우선적으로 현물 가격에 작용하고, 그 현물 가격을 통해 선물 가격에까지 영향을 미치게 된다. |
| They do not directly influence the futures price. |
그것들은 선물 가격에 직접적으로 영향을 주지는 않는다. |
| According to the cost-of-carry model, the futures price is given by Futures price(Fp) = Spot Price(Sp) + Carry Cost(Cc) - Carry Return(Cr) (1) |
보유비용 모형에 따르면, 선물 가격은 현물 가격에 보유 비용을 더하고, 보유 수익을 뺀 값으로 계산된다. |
| Carry cost (CC) is the interest cost of holding the underlying asset (purchased in spot market) until the maturity of futures contract. |
보유 비용(CC)은 선물 만기까지 기초자산을 가지고 있는 데 드는 자금 조달 비용을 의미한다 |
| Carry return (CR) is the income (e.g., dividend) derived from underlying asset during holding period. |
보유 수익(CR)은 기초자산을 보유하는 동안에 발생하는 수익으로, 대표적으로 배당금 등이 있다. |
| Thus, the futures price (F) should be equal to spot price (S) plus carry cost minus carry return. |
즉, 선물 가격은 현물 가격에 보유 비용을 더하고, 보유 수익을 차감한 금액으로 결정되어야 한다. |
| If it is otherwise, there will be arbitrage opportunities as follows |
이 조건이 충족되지 않으면, 다음과 같은 방식으로 차익거래가 가능해진다. |
| When F > (S + CC - CR): Sell the (overpriced) futures contract, buy the underlying asset in spot market and carry it until the maturity of futures contract. |
"선물 가격이 (현물 가격 + 보유 비용 – 보유 수익)보다 높을 경우, 고평가된 선물을 매도하고 현물 자산을 매수한 뒤 만기까지 보유하는 방식으로 차익거래를 할 수 있다. |
| This is called "cash-and-carry" arbitrage. |
이러한 거래 방식을 '현물 매수-선물 매도' 전략이라는 의미에서 '현금-보유 차익거래'라고 부른다. |
| When F < (S + CC - CR): Buy the (under priced) futures contract, short-sell the underlying asset in spot market and invest the proceeds of short-sale until the maturity of futures contract. |
"선물 가격이 (현물 가격 + 보유 비용 – 보유 수익)보다 낮을 경우, 저평가된 선물을 매수하고 현물 자산을 공매도한 뒤, 공매도로 얻은 자금을 선물 만기까지 투자함으로써 차익거래를 할 수 있다. |
| This is called "reverse cash-and-carry" arbitrage. |
이 전략을 “역현금-보유 차익거래" 라고 부른다 |
